香港黄金在1330美元/盎司附近破败，造就了上周二香港黄金价格惊心动魄的大跌，并进一步走低，本周早盘一度刷新两周多来低点，步步逼近4月低点水平。尽管如此，仍没有看到多头在低位欢呼雀跃准备打一场漂亮的翻身仗的身影。笔者将从以下四方面进行解剖，探究黄金备受市场冷落的原因。

首先说说市场一直给予厚望的乌克兰地缘政治风险。此前黄金在克里米亚动乱局势推动下，最高测试了1391.95美元/盎司，但随着克里米亚公投平稳结束，欧美也在各自利益驱动下对俄罗斯的制裁一直是雷声大雨点小，黄金开始了长达半个月的自由落体式下跌。期间乌国东部情势反复，但鉴于克里米亚经验，市场认为事态最终演变成两国军事冲突的可能性几乎为零，加上欧美制裁一直没有扩大的动向，黄金避险属性发挥作用的空间自然就受到了限制。远的如4月来金价反弹一步三回头，蹒跚走高，近的从周末乌国东部流血事件公然挑衅上周四欧美俄乌四方达成的旨在避免冲突升级的协议，金价仅短暂冲高均可窥见一斑。

再来看看中国和印度这两大黄金消费国的实物需求支撑。对于去年已经提前透支需求的“中国大妈们”，今年抄底一幕可能很难重现。另外，外媒盛传，中国政府已允许经由北京进口黄金，使得中国央行增持黄金储备的预期不断升温，但中国鼓励更多直接进口也是希望保守黄金贸易的机密，对金市而言算不上什么好消息。印度目前正处于大选中，一些参与选举的政客表示将废除当前的黄金进口限制，但从过去一个财年看，黄金和原油对于印度经常帐赤字的贡献达到了80%，而该国对于资本账户赤字的控制说明，印度的黄金进口限制不会有很大幅度的调整。

从资本市场的联动性来看，近一个多月来，黄金走势似乎显示了特立独行的个性，但整体仍与美元保持较高的负相关性。也就是说，黄金的命运仍然与美元息息相关。3月美联储利率决议“意外鹰派”后，美联储官员不断发表温和言论试图模糊美联储主席耶伦有关“六个月”的表态，使得美元反弹乏力，但近期美国经济数据频传利好，推动美国国债收益率反弹，正在发出美国经济可能强势回归的信号。尽管当前美元还不具备形成单边走高格局的条件，但相比对黄金的看涨情绪持续降温而言，市场对美元的看跌情绪是在逐步下降的。换而言之，如果资本市场出现资金流向的变动，其它市场的资金的优先选择将会是美元而不是黄金。

最后，从技术上看，金价反弹在转平倾向走低的10周均线（1330附近）遭到打压，快速回吐了此前两周涨幅重新测试20周均线1280附近水平，该档与3月30日当周低点1275附近构成的中期支持区域不破，金价可能维持低位震荡的格局，但上方阻力重重仍将限制反弹步伐，而一旦下破则有望加速下行指向年内升浪61.8%菲波回档1260以及1230中台支持。日线图已经确认4月反弹结束，1280/75附近多空可能存在一些争夺，而本周消息面清淡可能使得该档一时难以突破。在这样上涨难度远高于下跌的空头格局下，即使在关键支持附近，要力挺黄金是很难的，短线维持逢高做空。